Managing chaos effects in long-term economic forecasts by applying the example of financial forecasts and valuation

Abstract

Las decisiones que se toman en las empresas buscan aumentar su valor y los aumentos y disminuciones del mismo determinan las ganancias o las pérdidas dentro de un período de tiempo. La literatura propone diferentes formas de valorar una empresa. Como mejor medida suele aceptarse el valor de mercado. Sin embargo el valor de mercado no es una magnitud de conservación ("ley de conservación" o "primera ley de la termodinámica" en la Física) por lo que no se puede descartar la ocurrencia de cambios espontáneos de valor. Por tanto, existe el peligro de que las variaciones del valor de mercado oscilen rápidamente sin motivo aparente ("caos", en el sentido matemático del término). Un buen ejemplo microeconómico nos ofrece la sociedad anónima Volkswagen: el 28 de octubre de 2008 su valor de mercado era de 305.000 millones de euros. Pocos días antes y pocos después era tan solo de la mitad. Al mismo tiempo la propia empresa (producción, trabajadores, etc.) y sus perspectivas para el futuro permanecieron prácticamente constantes. El valor de mercado era en este caso una magnitud carente de sentido. El caos macroeconómico se manifiesta en las llamadas "burbujas"(especulativas), sus estallidos y las crisis financieras. Los efectos negativos del caos como las pérdidas o las crisis podrían evitarse si las decisiones económicas se basaran en pronósticos valorados en magnitudes o valores de conservación. Si fuera posible definir los valores de conservación de forma que tuvieran una significación parecida a la de sus correspondientes físicos, estos podrían reflejar también los desarrollos económicos a largo plazo de una forma realista: esta es por tanto nuestra hipótesis de trabajo. De esta forma, el objetivo prioritario de esta tesis es el desarrollo de una definición de valor no caótica con una significación demostrada en relación a las condiciones actuales de la economía real así como a sus cambios futuros. La aplicación de este objetivo es analizada y valorada cuantitativamente en esta investigación. Partiendo de que todas las magnitudes de conservación físicas tienen las mismas características para conseguir determinar los valores económicos de conservación hemos trabajado primero sobre ellos teniendo en cuenta su origen, y les hemos denominado "valores de función". Se busca medir con ello la parte duradera (conservada) de los flujos de tesorería futuros. Ésta solo aumenta si los flujos de tesorería disminuyen en otro lugar del sistema económico en la misma medida (y viceversa). De esta manera buscamos responder al vaivén de las magnitudes del valor de mercado tan alejados de los flujos reales de la economía. Se ha creado expresamente un nuevo método de análisis (basado en diversos marcos interconectados) para garantizar un distanciamiento claro frente a desarrollos de valores de mercado potencialmente caóticos. Además de la exigencia de una medición exacta de la realidad económica buscamos que estos valores de función posean también una validez universal. Se han realizado estudios de diversas empresas cuyos resultados se valoraron según su congruencia con los cambios en el terreno económico. Los valores de función demostraron su clara lógica y su gran impacto en la valoración en tanto que los valores de mercado evidenciaron ser en su mayor parte especulativos. Un aporte importante de este trabajo es que por primera vez se ha podido cuantificar la parte especulativa de los valores de mercado que a causa del caos fluctúa generalmente a corto plazo y con mucha fuerza. Encontramos que las ganancias y las pérdidas de la especulación se distribuyen de forma casual, de manera análoga a los números premiados en la lotería y que los ingresos fiscales netos de los negocios especulativos se mantienen iguales en el largo plazo. Dado que los negocios puramente especulativos producen tan escaso valor como jugar a la lotería, proporcionamos un argumento para frenarlos por medio de un impuesto sobre el volumen de negocios bursátiles como por ejemplo, la "Tasa Tobin" al mismo tiempo que se evitarían costosos rescates económicos. Por el contrario, hay que proporcionar a los modelos de negocio con valores de función altos -que a la larga son los beneficiosos para la economía- suficientes medios financieros tanto por parte del sector público como del privado.