Los agentes de la inestabilidad financiera

Abstract

La crisis actual ha vuelto a poner de manifiesto la capacidad desestabilizadora sobre la actividad económica de la gestión privada de agentes e instituciones financieras. La estabilidad financiera puede concebirse como un bien público: cuando se producen turbulencias financieras, puestas de manifiesto por la pérdida brusca de valor de los activos financieros y la fuerte disminución de la liquidez de los mercados financieros, o disminuye o se interrumpe el flujo habitual del crédito, y se generan etapas de recesión económica. El objetivo de estabilidad financiera precisa por tanto un control público de los riesgos sistémicos, y la crisis ha puesto de manifiesto el fracaso estrepitoso de las políticas de estabilidad financiera, que los Bancos Centrales decían tener en su agenda. Para delimitar adecuadamente las causas de la inestabilidad financiera y la formación de las crisis es preciso un análisis en profundidad de los agentes, vehículos e instrumentos y los mercados financieros. En nuestra opinión, es un error conceptual apuntar hacia unos mercados financieros abstractos como la causa de las turbulencias, sino que es necesario focalizar el análisis sobre los grupos sociales que acumulan su patrimonio en forma de riqueza financiera, el capital financiero. Es ese capital financiero y sus portavoces mediáticos, los que han impuesto la idea de que los “mercados”, a través de los precios de los instrumentos financieros, son los jueces objetivos y todopoderosos que emiten sentencias sobre la bondad de las políticas económicas de los gobiernos. Son los grandes inversores, a través de sus intermediarios, y las entidades financieras, las que provocan burbujas financieras recurrentes, y hacen recaer posteriormente las consecuencias negativas sobre toda la sociedad. Cuando se entra en fase de estancamiento económico es cuando estos mismo agentes recomiendan soluciones y presionan para que la salida de las crisis sea favorable a sus intereses, utilizando como coartada el comportamiento de unos mercados financieros de los que ellos son agentes activos. La crisis financiera ha servido de laboratorio para poner en cuestión este tipo de tópicos acuñados y extendidos en la literatura y en el mundo mediático que rodea a las finanzas internacionales o en el debate entre investigadores. En este apartado, como en muchos otros de la ciencia económica, continúa el debate entre los que consideran que los mercados son eficientes y los críticos con esta posición. Reflejo de ello ha sido la concesión exequo del premio Nobel de 2013 a Fama, creador de la teoría de los mercados eficientes, Hansen, en línea con la idea de las expectativas racionales y a Shiller, que aborda críticamente la supuesta eficiencia que defiende la escuela económica y que está en la base de las políticas neoliberales, y señaló la existencia de burbujas financieras e inmobiliarias generadas por el comportamiento de los agentes financieros. En el capítulo señalaremos algunos temas para la reflexión en el sentido que acabamos de apuntar.